发布日期：2023-06-22 来源: 网络 阅读量（ ）
天博机构内参推荐金股(0603)佰草集新品推出在即。上海家化(600315)的佰草集系列在1-4月份的销售收入同比增长在43%，当前总店数接近560家，而单店同比增长也在25%左右。而在佰草集会员方面，活跃会员超过20余万，为公司带来约40%的销售收入。我们认为，公司佰草集系列由于前期忙于换包装及店面改建的事情，没有新品推出，完成此等增长实属不易。而公司打算在6月份推出佰草集新品，鉴于佰草集上一个系列新品“太极泥”在一年之内便创下占整体8%销售收入的佳绩，此番新品的推出，必将带动佰草集系列增速加快。我们预计佰草集系列今年整体销售收入同比增长在50%左右。 高夫“新老更替”，产品调整，提速可期天博。上海家化于2009年5月27号，在本部召开高夫代言人发布会，古天乐正式取代梁朝伟成为高夫系列形象代言人。此发布会的召开，也预示着围绕古天乐形象的一系列营销及宣传将展开。而从产品销售来看，由于男士香水作为非必需品，受当前经济环境影响较大，公司将逐步减少男士香水的份额，提高男士护肤、沐浴等产品的份额，并将营销着重点转向该类产品。我们预计，高夫系列在1-4月30%的销售增长的基础上，销售增长有望加速，达到全年40%的目标。 超高端系列双妹继续推迟上市。由于受金融危机影响，上海家化原本打算在年底推出的超高端系列“双妹”，将推迟上市。按公司最新安排，双妹系列将迟至2010年上海世博会期间面世。此番举动也显示公司对宏观经济形势的把握，与对公司品牌推出的谨慎。 维持原先盈利预测及目标价。由于公司当前经营情况，与我们以前判断基本一致，因此我们维持原先2009-2011年的每股盈利预测分别为0.86元、1.31元及1.81元，维持“买入-B”的投资评级，维持12个月的目标价26.26元。 中国有色金属行业有望以本轮危机为契机，促成产业结构升级。而其结果，将引发新一轮全球性产业转移。纵观历史，历次国际产业转移均以转出国结构调整为前提天博。有色的冶炼产能向下一梯次发展中国家转移的步伐即将开始。 资源禀赋、人工成本、地理位置及汇率等4 因素决定有色产业的转移方向。我们认为，印度、环美国的墨西哥、环欧洲的哈萨克等欧亚交界地区、环中国的越南、老挝、蒙古、朝鲜、印尼、菲律宾等国，以及资源丰富的南非及澳大利亚等地区有望成为未来全球有色金属冶炼产业转移的承接者。 产业转移有望使承包工程行业迎来新一轮景气周期，我们预计中色股份(000758)海外承包工程业务将实现高速增长;“资源+工程”两条腿走路是公司独特的经营模式，凭借资源优势与海外经验，公司矿产资源储量迅速扩张，为其采冶业务增长提供了长期保障，该业务或将长期成为公司利润主要来源之一。 公司有望成为稀土行业的重要力量。08 年组建“南方最大稀土分离企业”(中色南方稀土〈新丰〉公司)，开始推进其国内稀土资源整合步伐;09年集团收购澳大利亚稀土资源118 万吨，有望成为全球重要的稀土生产商。 经 DCF 和分业务估值，合理价值区间17.64-18.57 元/股。预测09-11 年EPS：0.18、0.46、0.91 元/股，通胀预期升温和宏观经济回暖，业绩超预期的可能性正在加大。鉴于全球有色产业转移带来的历史机遇，以及公司在海外资源战略中的重要地位，其长期前景乐观。而集团资源注入预期及其稀土资源均将成为公司价值进一步提升的因素。首次评级为“增持”。 合加资源(000826)今日公告：公司及控股子公司荆门夏家湾水务合计以4320万元收购大股东桑德集团所持的襄樊水务80%股权，公司以1204万元收购第三方所持的咸宁水务85%股权。 本次收购溢价率较低，有望小幅增厚公司2010年盈利，也体现了大股东对上市公司发展的支持。综合看，公司此次对两项污水资产的收购价格较评估值、净资产的溢价率分别仅为0%和11%，溢价率较低。同时，公司本次现金收购的两个污水项目(目前产能13万吨/日，远期26万吨/日)目前均已进入试运营阶段，我们预计09年内有望正式开始确认收入，参照公司现有自建污水处理项目盈利能力，我们初步估算此次收购有望增厚公司2010年每股收益3%;此外，公司本次对襄樊水务项目的收购充分体现了大股东对上市公司发展的支持。 污水运营业务区域龙头地位进一步巩固。此次收购后，公司已建和在建污水处理产能上升至90万吨，湖北地区市场份额有望攀升至25%;考虑到公司大股东在湖北地区所拥有的其余污水资产(当前产能合计15~20万吨/日)未来同样可能由上市公司通过现金收购，和公司现有项目的扩产计划及进一步整合湖北地区污水处理业务的可能，我们认为公司污水处理业务湖北省内龙头地位未来将更为清晰，而公司此前规划的2010年污水业务100万吨/日的产能目标也有望提前实现。 基于此次收购项目对公司2010年业绩的增厚效应，我们小幅上调公司2010年每股收益预测3%至0.62元。 目前股价对应公司09、10年市盈率分别为30.5x和19.7x，相较于公司突出的成长性(2008~10 EPS CAGR 52%)和行业地位，这一估值水平仍有提升空间，我们重申推荐评级，并上调公司12个月目标价至15元(对应2010 PE 24.0x，上涨空间22%)。 近期，中国联通(600050)公布了3G 试商用期间的资费套餐及其促销方案，其主要特点有：1、在业务内容层面增加了3G 标志业务可视电话、上网流量等方面的内容;2、资费层面实行了全国统一资费，特别是语音业务实现“长市漫统一价格”，全国单向收费;3、基本套餐的门槛相对较高，从98-1686 分十档，套餐外语音资费从0.24 至0.4 元/每分钟;4、在试商用阶段只推出186 及以上7 档套餐，月租费与语音资费减半收取。 现阶段用户ARPU 分布情况为：中移动80.1 元、中电信66.9 元、中联通41 元。可见联通现有用户构成基本以低端用户为主。本次3G 资费套餐起始价位为98 元，即使试商用期推7 档套餐，起始档减半仍为93 元，进入门槛较高，目标直指中移动的中高端客户和中电信的高端客户。 目前电信长市漫统一的商旅套餐起始价为59 元，移动为58 元，从1-3 月中移动2008 年12 月拍照中高端客户保有率97.12%(全年目标80%，一季度目标95%)，保有率非常稳定;集团客户保有率高达99.26%，中电信和中联通基本未触动该地区移动客户基础，获取客户的质量较低，而联通此次希望通过低资费、成熟技术，主攻最低消费在93 元以上的高端客户，希望能够真正获取高价值客户。 从现有基本套餐中所含内容语音：增值业务：可视电话分析，相互之间的价值之比为7：2：1，同时按照划分比例看，套餐内语音资费从基本在0.26-0.16 之间，套餐内优惠幅度大，套餐外价格与电信差异不明显，但是如果算上资费减半的线 元每分钟，同时开创了“全国长市漫统一以及接听免费”概念，其资费下降力度大和强度前所未有。 目前中移动长市漫为双向收费，中电信长市漫商旅套餐资费为0.40-0.24 元每分钟，本地接听免费，部分省实现省内接听免费，只有月租费589 元以上的客户实现接听免费;本次联通推出的套餐，套餐内语音资费按照其制定的分摊比例在0.26-0.16 元之间，由于现在移动运营商已经实现全国长途骨干网络的覆盖，因此客户漫游状态根据就近入网原则，漫游费结算只是省公司之间的结算形式，减半收取后，最高端客户的资费已经接近运营商和省公司之间的结算比例，毕竟现阶段还未到语音只是移动业务中附属产品阶段，目前漫游在中移动的费用构成中占据可观比例，这种大幅资费下降会压缩其他运营商的收入与利润空间，冲击力度很大。 电信客户对电信资费偏高、套餐不理解、各类消费价格构成不明晰一直抱怨很深，特别象拨打一次传统长途，需要收长途费和本地通线 分钟一次计算，用户对资费构成很不明了，而现在联通3G 资费把用户关心和使用最多的语音资费中繁琐部分一次性进行风险释放，必定会受到大多数客户的欢迎，但本次其设置的门槛针对高端客户，高端客户最大特点对资费不敏感，而且试商用期间价格优惠明显，一旦结束试商用，价格恢复，门槛更高，套餐内外资费与电信“天翼”商旅之间的比价优势就未必能完全体现，因此是否能够顺利达到目的和能否长期发展尚须拭目以待。 海螺型材(000619)主要从事中高档塑料型材、板材、门窗、五金制品的生产、销售和科研开发。其中，型材产品收入占主营收入的99.26%。公司被认定为安徽省高新技术企业，是我国排名第一的型材生产企业，市场占有率超过35%。今日投资《在线年综合每股盈利预测值分别为0.39、0.46和0.68元，对应动态市盈率为20、17和12倍;当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。 公司属反经济周期配置品种，PVC价格是公司经营晴雨表。从1997年以来公司净利润增长速度来看，1998年东南亚金融危机及2005年国家宏观调控发生时，公司净利润分别实现1397%及158%的快速增长，与经济增长轨迹呈相反态势.主要是由于公司业绩对PVC价格高度敏感，每当经济危机或宏观调控发生时，一般都伴随着PVC价格大幅下跌，而公司产品价格的回落幅度一般远小于原材料的回落幅度，使得公司业绩呈现快速增长;相反，当经济向好时，一般都伴随着通货膨胀的发生，PVC价格呈现上涨态势，则公司的业绩就受到一定的压制。 兴业证券表示，随着PVC价格的回落，公司09年又将经历高增长。08年7月份国际油价创出历史新高，同样08年三季度也是公司最艰难时期，随着国际油价的回落，PVC价格也出现大幅回落，公司的经营开始出现明显好转。PVC价格从08年约9000元/吨(含税)的最高位回落到目前6400元/吨(含税)，公司09年一季度毛利率从08年同期的9.5%回升至14%，净利润也实现了了同比65.1%的快速增长，随着09年PVC价格的回落，公司业绩出现快速增长是比较明确的。 公司寻找到打破业绩“天花板”效应的有效措施。由于普通塑钢行业技术、资金门槛都较低，公司很难通过大幅提升普通型材的毛利率来提升业绩，因此，公司业绩增长更多是分享行业平均增速，存在一定的“天花板”效应。为了打破这种“天花板”效应，公司也尝试了很多的方式，包括加大出口力度、做色型材等。相比较普通型材而言，彩色型材的门槛相对较高，成熟技术主要掌握在像海螺、实德这样的大企业手里，同时彩色型材售价较普通型材高30%，毛利率也是普通型材的2倍，通过做色型材来提升公司产品的综合毛利率是可行的，公司08年彩色型材销量占比在5%左右，公司09年彩色型材销量比重将提升至10%，未来2年将进一步提升至20%。 公司下一阶段扩张将往西部转移。公司目前产能为58万吨产能(芜湖34万吨、宁波4万、唐山12万吨、英德8万吨)，其中彩色型材产能约6万吨，未来2年公司计划通过更新改造，将彩色型材产能提升到8-10万吨，占销量的比重从目前的10%提升至20%。对于未来产能的扩张，对于东部市场公司更多处于维持，下一阶段计划往西部市场扩张，公司未来计划在四川成都扩建8万吨产能、新疆乌鲁木齐新建4万吨的产能，届时公司产能将达到70万吨左右。 兴业证券称，从公司4月份的经营情况来看，由于销售开始出现放量，同时彩色型材销售也好于预期，公司4月份毛利率提升至15%以上，从09年全年情况来看，由于彩色型材销量预期上调，预计公司09年毛利率将达到12.9%。他们认为公司是反经济周期配置的品种，目前经营正从底部回升，也是业绩最具爆发力的阶段，维持公司“推荐”评级。 公司坚持以肛肠治痔及下消化道领域为核心定位，策略发展妇科、皮肤科领域，加快发展定位差异化、功能互补化、剂型多样化、梯队合理化的产品系列。从公司投资来看，分为产业投资、财务投资和证券投资三大部分，主要集中在产业投资。为了控制风险，马应龙对并购持较谨慎的态度，强调标的同公司战略的一致性，并注重出手的时机。 公司近几年并购一直在做加减法，主要是做减法。吉林马应龙和安徽精方的业务因同公司战略不符，最终被出售。马应龙大药房已成长为公司利润增长点，肛肠医院因服务于和主导产品相同的客户而受到公司高度重视。 结合公司战略，马应龙业务增长将来源于这样几个方面：一是治痔类药物的销售。该类药物应能保持两位数的年增长率。随着医改的推进，卫生系统对廉价药品的需求增大，我们认为马应龙痔疮栓、膏、眼膏等独家产品进入基本药物目录的可能性也较大。另外公司治痔类新产品如地奥司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗剂、聚乙二醇4000 散等的增长较快。2007 年以来，公司内部实行了“增量考核”、“对标考核”，即将已实现的增量转化为存量，考核标准滚动提高，激励机制比较到位。公司未来会把医保产品和非医保产品分类营销，以期全面收获;二是搞好现有的子公司，进一步扩大马应龙大药房的规模、使肛肠医院业务尽快走上正轨;三是利用目前经济处于增长低谷的机会，适时展开并购，使公司获得超常规发展。 马应龙决策投资肛肠医院之时，武汉还只有第8 医院一家竞争对手，而当其第一家肛肠医院试营业之际，又有明德、博仕等抢先开业。其中博仕的投资方北京东大医院已在全国布局20 多家肛肠医院，其利用车尾天博、平面、电视做广告有成熟套路。面对挑战，马应龙肛肠医院采取了系列对策：一是拿到资质，即全国中医药防治肛肠疾病临床技术继续教育基地和卫生部医药生物工程技术研究中心临床基地资质;二是充分利用马应龙大药房广泛接触患者的有利条件，首批在10 家药店设置网络问诊屏，并拟接受患者为会员;在此基础上，公司也将提高广告营销的比重。 公司近两来证券投资较活跃，引起投资者关注。公司从事证券投资的主要目的有二：一是现金充沛，可利用闲置资金进行证券投资，二是保持对资本市场的敏感。对于前一个目的，公司对风险控制高度重视，投资战略掌握在公司层面，具体品种选择由专门的投资部门负责。2007 年公司投入本金只有3000 万左右;2008 年第4 季度改变投资策略，由分散投资转为集中投资。从过去的两年看，我们认为公司的二级市场投资还是有经验和谨慎的。对于第二个目的，公司认为马应龙本身就是产业和资本市场结合的产物，未来公司的超常规增长也有赖于资本市场。为此，公司成立了专门的投资部门，主要任务是寻找投资标的，实施投资战略。为保持对资本市场的熟悉和敏感，这个部门适度参与了二级市场投资活动。
