发布日期：2023-09-07 来源: 网络 阅读量（ ）
天博石膏板龙头估值历史底部受益于行业集中度提升叠加新产释放北新集团建材股份有限公司为全国最大的新型建材技工贸综合性产业集团。主要以新型建材的研发、制造、经营为主营业务。生产的龙牌系列产品包括轻质墙体材料系列、保温吸声材料系列、卫浴产品系列等十大系列产品。 其主要产品为石膏板等。全国70%以上的知名建筑采用了龙牌系列产品，如北京人民大会堂、香格里拉饭店、上海东方明珠等，市场占有率多年来一直处于国内领先地位。 在企业运营中以发展绿色建材天博官方网站、生产绿色产品、创建绿色企业为原则,通过了中国环境标志产品认证.北新建材生产的主要产品和提供的劳务包括：纸面石膏板、轻钢龙骨、烤漆龙骨、矿棉吸音板、岩棉、粒状棉、涂料、钢制板式散热器、五金件、金邦板、水泥瓦、型材、门窗和国内外建筑材料、装饰材料贸易和技术转让、开发及服务等天博官方网站。 1979 年，公司前身北京新型建筑材料试验厂成立，开始从事石膏板、岩棉板等新型材料的生产，1996 年改制更名为“北新建材集团有限公司”，1997 年由北新集团独家发起设立“北新集团建材股份有限公司”，并在深交所上市。2005 年起，公司陆续收购泰山石膏 100%股权，目前已成为全球最大的石膏板产业集团，国内市占率超 50%，且仍处于产能扩张阶段。 公司公司主要产品包括石膏板、轻钢龙骨等，主要应用于住宅以及工业厂房、酒店、宾馆、体育场馆、写字楼等商业和公共建筑领域的各种建筑物的建造和装修过程。 分产品来看，公司石膏板营收占比逐年增加，轻钢龙骨营收占比较为稳定，其他主营业务营收占比逐年下降，2017 年公司石膏板、轻钢龙骨和其他主营业务营收占比分别为 88.53%、7.98%和 3.04%。 分地区来看，2017 年公司北方地区、南方地区和西部地区营收占比分别为 44.91%、35.51%和 18.85%。 2017年受益于石膏板量价齐升，公司实现营收111.64亿元，同比增长36.88%，实现归母净利润 23.44 亿元，同比增长100.16%。 2018 年前三季度公司实现营收 95.12 亿元，归母净利润 20.43 亿元，同比分别增长 17.33%、30.58%天博官方网站，业绩仍实现稳定增长。 盈利能力方面，受益于规模和成本优势，公司毛利率从 2011 年起持续提升，2017 年毛利率高达 37.2%，2018 年前三季度毛利率 36.1%，整体仍维持高位。 与此同时，公司期间费用率从 2015 年起持续下降，公司净利率创下历史新高，高达 21.6%。 资产结构方面，近年来公司资产负债率不断下降，资产结构不断改善，2018 年前三季度资产负债率仅为 19.9%。 主营产品为石膏板（17 年销售收入占比 88.5%），拥有龙牌和泰山牌等品牌，成功覆盖高端产品市场（龙牌）和中端产品市场（泰山牌），目前市占率近 60%。 石膏板作为当前着重发展的新型建材之一，具有重量轻、强度较高、厚度较薄、加工方便以及隔音绝热和防火等优良性能，广泛应用于各种建筑物的内隔墙、墙体覆面板、天花板、吸音板、地面基层板和各种装饰板等。 石膏板可分为纸面石膏板、装饰石膏板、纤维石膏板、石膏吸音板等，其中以纸面石膏板较为常见，常配合龙骨用于建筑吊顶或隔墙应用。其中护面纸是石膏板的重要组成部分，提供了石膏板 80%左右强度。 石膏板吊顶优势突出，常见的吊顶材料包括石膏板、PVC 板、金属板，石膏板吊顶相比其他材质具有难以比拟的优势，质轻、绝热、防火阻燃、吸声、调湿、美观、加工较为方便，性价比高，是目前应用最为广泛的吊顶材料。 石膏板是性能优异的新型墙体材料，石膏板隔墙采用轻钢龙骨两面覆石膏板，内部填充岩棉等材料提高其保温隔音性能，是轻质环保节能的新型墙体材料。 公司估值处于历史底部，目前PE为10左右，低于整个建材行业近20个百分点，也低于公司近五年平均估值接近30个百分点，有估值修复的必要。 我国石膏板行业市场按产品定位大致分为高中低挡三类生产企业，公司成功覆盖高档和中档产品市场。按照区域来看，山东地区国内中小厂较多、华东地区外资企业比较集中，竞争较为激烈。公司现有石膏板产能 21.82 亿平米，现有60 多条生产线遍布全国，在各大区域市占率水平均较高，总体市场占有率接近60%，部分区域可以达到 70%。 从全球石膏板市场来看，据产业信息网数据，目前全球石膏板市场总需求约100 亿平米，市场规模约 700 亿元。横向对比石膏板主要生产国家，行业集中度均较高。美国主要石膏板生产企业有 7 家；日本有两家，其中吉野石膏市占率达到 80%；澳大利亚主要有 4 家生产企业。 而我国小厂数量较多，小厂单位生产成本高，市场议价能力低，相比大型石膏板生产企业竞争能力较弱。叠加行业持续的整合，落后产能持续淘汰，环保错峰加码，供给收紧，国内石膏板行业集中度有提升空间，公司作为行业龙头市场份额仍有提升空间。 公司在全国已经处于绝对领先的情况之下，依旧保持着不错的扩张态势。新增产能将会逐步释放，完全释放对利润的贡献程度将超20%。 公司还筹建 40 万吨护面纸产能，进一步降低生产成本。目前，护面纸市场约 90%市场份额由强伟纸业、华润纸业、博汇纸业和泰和纸业四家行业龙头企业占领。泰和纸业是泰山石膏子公司，目前拥有年产 7 万吨护面纸，远不能满足公司自给，公司护面纸主要采购于强伟纸业。根据泰山石膏官网信息，公司正筹建 40 万吨护面纸项目，目前处于施工状态。若 40 万护面纸产能成功投产，将极大程度提高公司原材料自给率，进一步降低生产成本，有利于稳定产品毛利率水平。 完善健全庞大的生产和销售网络，进一步控制成本，加深护城河，成本下降，利润上升，使得公司的龙头地位越来越稳固。 装配式钢结构住宅是以钢型材构件作为承重骨架，以新型墙体材料作为围护结构构成。相比其他建筑结构自重轻、基础造价低、环保成本低、综合经济效益优。 钢结构围护墙体不需要承重，要求满足自重轻、强度高、防火性能优异等特点，与以石膏板为代表的新型墙体材料性能非常契合。装配式建筑的快速发展也将带动石膏板需求放量。 当前，法国、美国、日本等国的建筑工业化率在 70%-80%，而我国建筑工业化率仅有 5%。相比于发达国家，我国装配式建筑市占率低，仍处于起步发展阶段。 住建部《“十三五”装配式建筑行动方案》明确，到 2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中重点推进地区达到 20%以上，积极推进地区达到 15%以上，鼓励推进地区达到 10%以上，2016 年该比例仅为 4.9%，未来增长空间巨大。
